中枢不雅点：板块预期低位，建议加大成就

3月3日-3月7日，食物饮料指数涨幅为0.7%，一级子行业名挨次20，跑输沪深300约0.6pct，子行业中白酒（+1.5%）、其他酒类（+1.4%）、软饮料（+1.2%）发达相对跳跃。个股方面，ST春天、金字火腿、爱普股份涨幅跳跃。本周国务院总理作念政府管事文告，建议了2025年经济社会发展总体条件，科技与消耗均有政策部署缱绻，其中消耗提振被列为扩大内需的要紧任务。主如果围绕“培植消耗才调、增多优质供给、改善消耗环境”三方面来发力。政策的乐不雅表态为后续消耗复苏奠定了坚实基础。现时食物饮料板块已具备底部特征：一是板块估值进程连气儿回调后已在低位；二是2024Q4公募基金抓仓食物饮料已回落至2020以来低点，筹码结构相对较好；三是春节后板块基本面发达自若，并未出现彰着恶化景色。白酒顺周期属性较强，咱们判断上半年白酒催化要素大致率取决于外部环境变化：或者是宏不雅政策或经济超预期，或者是阛阓风险轮动。因而白酒最好策略是寻找底部位置进行布局，恭候催化要素终了。从白酒事迹角度，咱们判断2025Q1大致率为酒企事迹低点，全年来看事迹增速应是逐季上行。类似主流酒企仍有提高分成率预期，现时白酒已处于底部区间，咱们建议不错逢低加大成就。下半年白酒可能出现内生催化要素：如果咱们不错不雅察到白酒批价止跌甚而回升；或者在近几年白酒下行周期中，率先诊疗的企业报表增速由负转正，标明这些企业仍是松手历史职守，后续不错奴隶经济的回暖而实现事迹的同步上行，则白酒股价有可能抓续上行。具体方向以基本面细致，市占率仍可培植的名优酒企为主，如贵州茅台、山西汾酒、今世缘、古井贡酒等。本周零食板块回调较多，主如果阛阓担忧高基数下零食企业一季报事迹压力。咱们仍建议全年维度嗜好零食板块成长性，渠说念纠正以及国外阛阓彭胀红利逻辑不变，一季度大致率为全年龄迹低点，底部区间仍可加大零食成就。此外咱们瞻望啤酒销量从3月开动应有彰着变化，

推选组合：山西汾酒、贵州茅台、甘源食物、西麦食物

(1）山西汾酒：汾酒短期濒临需求压力，但中期成长细则性较高。汾牌产物结构升级同期杏花村、竹叶青同期发力，寰球化程度加速。（2）贵州茅台：公司将深远纠正程度，以愈加求实的姿态，强调将来可抓续发展。公司分成率培植，此轮周期后茅台可看得更为永恒。（3）甘源食物：公司抓续保抓营收恬逸增长，出海战术初见生效，看好公司出海战术下的中永远发展。（4）西麦食物：燕麦主业肃肃增长，线下基本盘知晓，新渠说念设备快速激动。原材料老本迎来改善，瞻望盈利才调有望培植

风险教导：经济下行、食物安全、原料价钱波动、消耗需求复苏低于预期等。

1.每周不雅点：板块预期低位，建议加大成就

3月3日-3月7日，食物饮料指数涨幅为0.7%，一级子行业名挨次20，跑输沪深300约0.6pct，子行业中白酒（+1.5%）、其他酒类（+1.4%）、软饮料（+1.2%）发达相对跳跃。个股方面，ST春天、金字火腿、爱普股份涨幅跳跃；庄园牧场、佳禾食物、好想你跌幅居前。本周国务院总理作念政府管事文告，建议了2025年经济社会发展总体条件，科技与消耗均有政策部署缱绻，其中消耗提振被列为扩大内需的要紧任务。主如果围绕“培植消耗才调、增多优质供给、改善消耗环境”三方面来发力。政策的乐不雅表态为后续消耗复苏奠定了坚实基础。现时食物饮料板块已具备底部特征：一是板块估值进程连气儿回调后已在低位；二是2024Q4公募基金抓仓食物饮料已回落至2020以来低点，筹码结构相对较好；三是春节后板块基本面发达自若，并未出现彰着恶化景色。白酒顺周期属性较强，咱们判断上半年白酒催化要素大致率取决于外部环境变化：或者是宏不雅政策或经济超预期，或者是阛阓风险轮动。因而白酒最好策略是寻找底部位置进行布局，恭候催化要素终了。从白酒事迹角度，咱们判断2025Q1大致率为酒企事迹低点，全年来看事迹增速应是逐季上行。类似主流酒企仍有提高分成率预期，现时白酒已处于底部区间，咱们建议不错逢低加大成就。下半年白酒可能出现内生催化要素：如果咱们不错不雅察到白酒批价止跌甚而回升；或者在近几年白酒下行周期中，率先诊疗的企业报表增速由负转正，标明这些企业仍是松手历史职守，后续不错奴隶经济的回暖而实现事迹的同步上行，则白酒股价有可能抓续上行。具体方向以基本面细致，市占率仍可培植的名优酒企为主，如贵州茅台、山西汾酒、今世缘、古井贡酒等。本周零食板块回调较多，主如果阛阓担忧高基数下零食企业一季报事迹压力。咱们仍建议全年维度嗜好零食板块成长性，渠说念纠正以及国外阛阓彭胀红利逻辑不变，一季度大致率为全年龄迹低点，底部区间仍可加大零食成就。此外咱们瞻望啤酒销量从3月开动应有彰着变化，销量的复苏大致率相连络数夏天旺季，建议顺应加配啤酒，以青岛啤酒为主。

2.阛阓发达：食物饮料跑输大盘

3月3日-3月7日，食物饮料指数涨幅为0.7%，一级子行业名挨次20，跑输沪深300约0.6pct，子行业中白酒（+1.5%）、其他酒类（+1.4%）、软饮料（+1.2%）发达相对跳跃。个股方面，ST春天、金字火腿、爱普股份涨幅跳跃；庄园牧场、佳禾食物、好想你跌幅居前。

3.上游数据：部分上游原料价钱回落

3月4日，GDT拍卖全脂奶粉中标价4061好意思元/吨，环比-2.2%，同比+25.1%，奶价同比高涨。2月27日，国内生鲜乳价钱3.1元/公斤，环比-0.3%，同比-13.7%。中短期看国内奶价仍处于回落趋势中。

3月8日，生猪出栏价钱14.6元/公斤，同比+2.0%，环比-0.4%；猪肉价钱20.8元/公斤，同比+3.6%，环比-1.8%。2025年1月，能繁母猪存栏4062.0万头，同比-0.1%，环比-0.4%。2024年12月生猪存栏同比-1.6%。2025年3月1日，白条鸡价钱17.4元/公斤，同比-2.5%，环比-0.3%。

2024年12月，入口大麦价钱260.4好意思元/吨，同比-10.0%。2024年12月入口大麦数目77.0万吨，同比-53.6%，入口大麦数目及平均价钱抓续下落，啤酒企业原料老本有望赢得缓解。

3月7日，大豆现货价3856.8元/吨，同比-14.6%。2月27日，豆粕平均价钱3.7元/公斤，同比-2.9%。

3月7日，柳糖价钱6090.0元/吨，同比-6.4%；2月28日，白砂糖零卖价钱11.2元/公斤，同比-0.5%。

4.酒业数据新闻：茅台1935新规格产物招商

3月5日，五粮液发布公告，公司董事会于3月4日召开董事会并通过筹商议案，公司2025年投资缱绻19个神志，缱绻投资金额25.86亿元。投资主要包括10万吨生态酿酒神志（二期）、五粮液派系区神志、五粮液制品酒包装及智能仓储配送一体化神志、普拉斯公司绿色功能性食物包装新材料神志等13个续建神志，及五粮液联控指导中心神志等6个新建神志。此外，公司10万吨生态酿酒神志（二期）工程界限、修复限制、引申决策、投资估算等发生诊疗，公司对该神志可行性研究文告进行诊疗。诊疗后产能不变、计议修复总用地不变，引申总建筑面积增多2417.8平素米；原投资估算金额诊疗为47.99亿元，调减6189.5万元。会议还通过了2025年度帮扶管事缱绻的议案，缱绻由公司出资整个1520万元，用于撑抓越西县白酒灌装分娩线修复、特点产业发展和东说念主才培养等，由五粮液公益慈善基金会具体落实（来源于酒说）。

贵州茅台酱香酒营销有限公司新增规格为1.935L茅台1935酒（53%vol，1*2），面向社会公开招募4家此产物的经销商。签约圭臬条件按25吨/家签约（每吨约549瓶），自条约订立日起至2025年12月31日止，后期条约字据实质践约情况另行细则。经公示细则后的每家经销商，须在条约订立前向贵州茅台酱香酒营销有限公司缴纳8万元践约保证金（来源于糖酒快讯）。

据国酒时空3月3日音问，1L飞天贵州茅台酒（公斤茅台）进行包装升级，不仅在视觉感官上作念优化，更培植产物防伪性能。这次升级将主要围绕纸盒张开，领先是在包装材质上，将从原有的卡盒升级为手工盒，不雅感、手感、体验感“三感”升级；其次，白卡升级为光刻纸，飞天青娥光刻工艺代替传统的碎花金电化铝，更增强产物物理防伪，丝印上定制物理防伪纹，以畸形油墨来体现防伪后果（来源于糖酒快讯）。

5.备忘录：心机南侨食物3月11日年度文告泄露

下周（3月10日-3月16日）有1家公司泄露年度文告，4家公司召开股东大会。

6.风险教导

宏不雅经济下行风险、食物安全风险、原料价钱波动风险、消耗需求复苏低于预期等。

研报发布机构：开源证券研究所

研报初度发布时辰：2025.03.09

开源食物饮料团队：

张宇光：15814062021

文凭编号：S0790520030003

方勇：18320770836

文凭编号：S0790520100003

逄晓娟：15253166077

文凭编号：S0790521060002

陈钟山：18602156078

文凭编号：S0790524040001

方一苇：18905633299

文凭编号：S0790524030001

张恒玮：19117250984

文凭编号：S0790524010001

张念念敏：15801790938

文凭编号：S0790123070080

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