中金发布研报称，保管康方生物（09926）“跑赢行业”评级和90港元成见价，保管2025年和2026年盈利预测不变。2月24日，公司配合资伴Summit文告，已与辉瑞完毕临床查考配合条约，共同探索AK112和辉瑞多款ADC药物在实体瘤中的蚁集调养后劲。

中金主要不雅点如下：

AK112海外价值获详情，探索与ADC的联用后劲

凭据配合条约，辉瑞将全面庄重本次配合波及的临床查考的开展，Summit将提供AK112供临床查考使用，辉瑞将提供多款vedotin系列ADCs药物，两边也将共同监督临床查考的进行，Summit预测该系列临床查考将于本年年中启动；同期两边将各自卫留其家具的联系权力。

据辉瑞公告，辉瑞是大众ADC龙头之一，其收购Seagen后ADC研发实力大增，当今手抓6款已上市ADC家具，是大众领有已上市ADC家具最多的公司，并储备了HER2ADC、IG6 ADC、PD-L1ADC等多款在研家具；此前已有多项盘问说明ADC联用IO药物有望带来更显豁的临床获益，这也为AK112此类的IO双抗联用ADC奠定了表面基础。该行合计本次配合体现了辉瑞对AK112药物价值的高度认同，亦然AK112海外化的伏击发扬。

提议关心康方和Summit国表里数据读出和销售发扬

据康方和Summit公告，两边在2025-26年领有诸多看点：

1）Summit主导的AK112+化疗调养三代EGFR-TKI调养发扬后nsq-NSCLC的大众多中心临床（HARMONi）已完成患者入组，Summit预测将于本年年中读出顶线数据；

2）康方主导的AK112+化疗 vs． 替雷利珠单抗+化疗用于调养1L

sq-NSCLC的III期临床盘问（HARMONi-6/AK112-306）已于2M25完成患者入组，该行提议关心后续数据读出；

3）康方主导的AK112 vs． K药用于调养1LNSCLC的III期临床（HARMONi-2/AK112-303）已于2024年读出强阳性的PFS成果，该行提议关心后续OS更新，此外该稳当症在国内也处于NDA阶段；

4）销售方面，AK104和AK112齐已获胜纳入医保，2025年1月初始践诺医保价钱，该行对AK104和AK112的未来放量持乐不雅格调。除此除外，康方和Summit也有望启动更多肺癌除外的临床，进一步拓展AK112的左右限制。

风险请示：药品临床数据不足预期；在研管线发扬不足预期。

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