廉正证券发布研报称，展望同程旅行（00780）24-26年营收分辩为171/203/237亿元，yoy+44%/+19%+17%；展望公司GAAP净利润分辩为20/25/30亿元，yoy+27%/25%/21%；NON-GAAP净利润分辩为26/31/36亿元，yoy+18%/+19%/+17%。该行称，公司为国内一梯队OTA平台，具备低资本获客上风而长尾流量变现力握续增强。

廉正证券主要不雅点如下：

下千里商场OTA龙头，韧性强盛，布局成长。

公司为国内头部OTA平台，由同程、艺龙两家公司上风整合而成，领有携程和腾讯两大鞭策在资源端及流量端支撑赋能。疫情本事，收货于下千里商场旅游蹧跶的韧性，公司多季度收入及净利润增速优于同行；疫后，公司复苏势头雷同强盛，2023年公司收入/归母净利润分辩规复至118.96/21.99亿元，规复至2019年同时的161%/142%。2023年末，公司收购同程旅业，布局出境游，完善业务布局、利好弥远发展。

受旅游行业高景气与在线化率普及运行，OTA商场坡长雪厚。

OTA商场范围不错拆解为旅游商场范围*在线化率*抽佣率，1）旅游商场范围扩大：23年头于今国内旅游商场保管高景气，受旅游蹧跶不雅念蜕变、出游群体扩大出游频次普及拉动，旅游商场景气度可看长；2）在线化率普及：中国旅游商场地座在线化率36.5%（2022年），较人人旅游预订66.2%的线上渗入率仍有较大普及空间，且国内低线城市OTA渗入率仅在10%~20%的水平，对比高线城市50%+的OTA渗入率普及空间更大；3）抽佣率展望保握隆重：虽受头部连锁酒店CRS渠说念配置及平台间竞争压力影响，take

rate普及空间不大，但OTA流量及匹配价值弥远存在，故中枢酒店业务抽佣率展望维稳。

资源端及流量端享鞭策赋能，深耕下千里商场产业链布局完善。

公司在资源端与流量端均享受鞭策赋能，1）微信小设施为公司要津流量进口，纵脱2023Q3公司约80%的MAU来自微信小设施，且其获客资本权臣更低；2）携程与公司分享酒店等旅游资源，强化职业智商，放大范围效应。公司长远下千里战略，非一线城市用户占比从2018年的85.4%握续普及至2024H1的87.0%，下千里商场用户基础考究，中枢OTA业务庞杂。此外，公司布局酒管及旅业业务，买通产业链上游，深度绑定资源端并拓展增量收入利润。

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